2005-11-19 《南方都市报》 记者陈家林

　　深圳机场（000089）最近公布了其股改最终方案，对价模式仍为资产置换＋股票对价，主要调整是将其送股比例由之前的每10股1.8份股份增加到2.6股，资产置换维持不变。

　　中金公司运输行业研究员陶薇认为，深圳机场的股改方案主要看点在资产置换，公司大股东将一直不为投资者所喜欢的金融资产予以置出，摆脱了这部分资产亏损的拖累，购入增长前景较好的成都双流机场，扩大机场经营业务。从长远发展来看，此举彻底解决了投资收益大起大落、稳定性不足的缺陷，并促使上市公司专心经营机场服务业务。

　　卸下金融资产包袱

　　深圳机场股改的资产置换方案为，公司拟以持有的金融类资产——国信证券20％的股权、南方基金30％的股权、创新投公司20％的股权（深圳机场出资3.2亿元，实际享有21.16％股东权益）和国泰君安证券0.41％的股份，与机场集团持有的成都双流机场21％的股份和机场主业部分相关资产相置换。本次资产置换的差额4.32亿元，由机场集团以现金的形式支付给深圳机场。

　　分析人士认为，金融资产一直不为投资者所喜欢，它使得股份公司的业绩较难预测，同时近年来由于证券市场的疲软也使得深圳机场股份的业绩受到负面影响。因此公司2004年以来投资收益出现巨亏，其中国信证券和深圳创新的股权投资收益分别为－7593万元和－2170万元，对利润增长形成显著的负面影响。金融资产的高风险使之成为公司业绩持续增长的不稳定因素，并在一定程度上消耗了上市公司不必要的人力和物力，影响了公司在二级市场的蓝筹股形象。

　　而另一方面，双流机场目前的增长前景较好、2004年双流机场的吞吐量为全国第六，紧追深圳机场。今年上半年双流机场的航班起降架次同比增长为17％，而同期深圳机场的起降架次增长仅为1.8％。双流机场2004年全年净利润为7000万元，2005年上半年为5500万元。资产置换后，深圳机场的投资收益将由之前的每年2000万－3000万的投资亏损变为每年有超过2000万元的投资收益，对于净利润的贡献约为每股0.06元。同时，深圳机场之前的估值由于金融资产盈利的不确定性而带来的折扣也应该随之消除。

　　年底开始建设第二跑道

　　从航空货运的发展空间来看，据有关部门统计，2005年珠三角的航空货物生成量为500万吨左右，按照中国经济继续保持高增长的态势，到2015年为止，珠江三角洲地区的航空货源量将达到1150万吨。而目前珠三角内三大主要机场香港机场、广州机场和深圳机场的运力总和仅为400万吨左右，国泰君安机场行业分析师冯志刚表示，深圳机场在航空货运方面的发展空间非常广阔。

　　经过多年的高速增长，2005年深圳机场的旅客吞吐量将达到1500万人次以上，深圳机场目前仅有的一条跑道已经很难应对需求的高速增长。为了解决公司的长远发展问题，深圳机场计划于2005年底开始第二跑道的建设，预计在2008年下半年投入使用。同时，深圳机场管理层根据深圳位于珠江三角洲制造业区域中心的实际情况，在认真分析了区域内机场的竞争形势后，明确提出了“客货并重、以货运为中心”的发展战略，在第二跑道建成前将深圳机场的发展重点放在航空普货运输业务上，目标是使深圳机场成为“南中国货运门户机场”。

　　记者观察：深圳机场为何大幅下跌？

　　深圳机场在11月10日复牌之后即跌去6.13％，到目前为止距停牌前跌了10％，连拉6根阴线，一时熊气弥漫，这是何故？

　　中金公司的陶薇认为，可能是由于双流机场股权在股权评估时增值了1.43亿元，市场担心该部分股权投资差额的摊销会给深圳机场业绩带来较大的压力。她表示，如果按照通常的10年摊销来考虑的话（根据深圳机场过往的一贯做法，均是按照10年来摊销的），深圳机场每年新增的摊销成本为1430万元，税后影响为1216万元，每股盈利的影响仅为0.015元，并不如市场预期的悲观。

　　部分投资者认为深圳机场业务量增长缺乏后劲，即使13倍的市盈率也偏高。分析人士表示，这种观点太过悲观。再怎么样，在中国民航业高速发展的推动下，机场业未来的增长还是看好的。深圳机场即使由于各方原因未来三年增速放缓，业绩依然有一个8％～9％的增长，相比许多其他行业还是不错的。

　　同时也不排除深圳机场的补跌。业内人士认为，深圳机场从10月25日就开始停牌，停牌期间，大盘特别是机场板块走势均不理想（同期大盘下跌了3.6％），复牌后有一定的补跌要求。同时，前几天大盘也比较弱对于深圳机场走势也有一定的压力。总体而言，该人士认为，相比上海和白云机场，深圳机场的价值在这个价位上是被低估了。

　　图：深圳机场要建成为“南中国货运门户机场”。摄影：本报记者吴伟洪

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