新华远东确认海航CC级本地货币主体信用评级

2005-10-31 新华美通

　　（香港，10月31日/新华美通）新华远东中国评级今日确认海南航空股份有限公司（“海南航空”或“公司”，SHA600221，SHB900945）的CC级主体信用评级，公司的评级展望维持负面。

　　此次评级确认是基于新闻报道索罗斯（George　Soros）将向海南航空集团（“集团”或“母公司”）注资2500万美元，同时海南政府将对新华航空集团——海南航空集团管理层为重组而设立之公司——注资15亿元人民币。海南航空与其他三家航空公司预期将重组成为新华航空集团，并在海外进行首次公开募股。该事件对于公司母公司是一个正面发展。但是，重组是否能对海南航空的信用水平有立即实质性的改善从而使其级别上调，仍存在很多不确定性。

　　新华远东相信公司的CC级主体信用评级反映了公司在中国航空业的营运效率及知名品牌形象、以及来自海南市政府的支持。评级也考虑到公司对短期债务的极度依赖导致的大量财务与流动性风险。

　　新华远东认为，母公司获得的新资金注入可能将在短期内帮助缓和海南航空的流动性风险。但是，中长期而言，公司以债务为支持的积极快速的机队扩张计划将对其高财务杠杆的资产负债表以及资产/负债期限结构错配情况造成持续压力。2005年上半年，海南航空继续依赖债务融资以满足资本支出，公司总债务对资本总额比例达93.3%，短期债务占总债务的29%。

　　此外，中国航空业加剧的竞争、上涨的航油价格以及较高的资本支出导致海南航空2005年盈利能力下降，能用以减少债务的现金流有限。

　　新华远东相信，尽管索罗斯的投资较少，但反映了索罗斯对中国航空市场的兴趣，这将有利于海南航空集团计划的私募与首次公开募股。但是，新华远东注意到集团的重整仍存在许多不确定性，其中包括新资金的注入来源、政府的态度、以及集团如果在香港上市后海南航空的定位。

　　新华远东将继续关注可能导致公司级别变动的公司财务战略以及来自母公司与政府的支持。

　　以客流量、航线数与机队规模而言，海南航空为国内第四大航空公司。截至2005年10月，海南航空共拥有108架飞机（座位数为10到200个），并提供主要航线、区域航线与商业包机业务。截至2004年底，公司营业收入81亿元人民币，净利润为3600万元人民币。

　　海南航空集团是海南航空的母公司。集团于1993年1月由原海南省航空公司改造而成，1993年5月2日正式开航运营。集团主要涉及航空、机场、旅游、餐馆运营及金融业务。海南航空是集团旗下核心的航空公司。

　　新华航空集团是由原海南航空集团管理层组建的新公司，致力于重组海南航空、长安航空、新华航空与山西航空。新华航空集团计划在进行预期私募将其资金由目前的30亿元人民币增加到50亿元人民币后，在香港证券交易所进行首次公开募股。

　　海南航空是新华富时中国400指数的成份股，于2005年10月28日，该公司总市值达13亿元人民币，可投资市值9.61亿元人民币。

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