2005-09-30 美国《华尔街日报》

    当众多航空公司竞相在中国大陆方兴未艾的航空客运及货运市场一展身手时，某些政策却将海峡对面台湾的两家航空公司──中华航空股份有限公司（China　Airlines　　　Ltd.）和长荣航空（EVA　　Airways　　　Corp.）挡在了门外。它们的命运很大程度上将取决于中国大陆与台湾间的空中通航问题多快能够取得实质性进展。

　　中国的航空业已迅速向海外航空公司敞开了大门。中华航空和长荣航空又是重要的区域性航空公司，拥有广泛的航空网络和丰富的航空货运经验。然而它们目前仍在期待能够开行通往中国大陆的固定航班，它们的股票往往会因直航进程的进展而上涨。但近几个月来，这两只股票一直在下挫。

　　周四，尽管长荣航空上涨1.2%，至新台币12.75元（合38美分），但今年迄今为止仍下跌了17%；中华航空收于新台币15.15元，年内下跌7.9%。对于相信两岸直航最终将会实现的投资者而言，这也许不失为一个买进机会。

　　有一些进展可以让大家抱有谨慎乐观的态度。大陆与台湾已经允许台湾包机在春节期间降落大陆，双方官员也已经就在两岸间开通货运包机服务展开磋商。9月初，双方政府首次达成协议，允许台湾飞机进入大陆领空，以节省从台湾到欧洲和中东的飞行时间。

　　长荣航空的发言人K.W.Nieh估计，飞经大陆领空将使长荣航空每年可节省成本新台币1.00亿元，但他表示，这些成本节约相对于长荣航空每年高达250亿元的燃料成本而言只是杯水车薪。

　　悲观人士指出，两岸间的完全通航在一段时间内仍然无法实现。与此同时，随着燃油价格的飞涨以及台湾货运市场的日渐萎缩，中华航空和长荣航空可能要越来越多地受到其无法控制的外部因素影响。上半年两家公司的利润分别下降了43%和54%。

　　中华航空和长荣航空都在力争实现使货运业务在公司收入中占45%，在公司利润中占更高比例的目标。它们的货运业务主要是将台湾工厂生产的电脑及其他高价值电子产品运输到海外市场。

　　但眼下，很多高科技产品的生产基地已经转至生产成本更低的大陆。两家航空公司眼见着竞争对手们从上海运出大量货物，完全绕过了台湾。长荣航空的Nieh预计，今年台湾的航空货运量将较去年下降10%。

　　“两年内我们必须进入大陆市场，”Nieh表示。他说，如果长荣航空不能进入大陆市场，“我们的货运业务将面临非常艰难的处境。”

　　两家公司中规模较大的中华航空面对目前的困境则显得坦然自若。该公司拥有18架货运飞机，并计划到2007年前再购进3架，尽管台湾出口商的运输需求正在萎缩。公司发言人Johnson　　　　Sun表示，在必要情况下，中华航空可以将新购进的飞机重新分配到欧洲、日本甚至美国。“我们有很多选择，”他说。

　　两家航空公司都在努力与大陆合作伙伴组建货运合资公司。中华航空本月宣布将收购扬子江快运航空有限公司（Yangtze　River　　Express　　　Airlines）25%的股权。长荣航空希望与上海航空（Shanghai　Airlines）组建合资公司，并持有类似比例的股权。

　　每位从台湾飞往大陆的乘客只能乘坐中华航空或长荣航空的飞机走完部分行程。成千上万的台湾投资者及其家人长住中国大陆，然而由于没有直飞航线，他们必须耗费更多的时间和金钱从香港和澳门等第三地中转。从台北直飞上海本来只需70分钟，但绕道飞行却需耗时6个小时。这种麻烦的三角形路线也使中华航空和长荣航空丧失了大量本应属于它们的业务。

　　在长荣航空和中华航空对两岸直航望穿秋水之时，其他亚洲航空公司却在大陆业务上赚得了盆满钵满。投资者不妨也考虑一下其他选择：例如在中国大陆业务上占尽地利并且货运业务节节增长的大韩航空（Korean　　　　Air）、运营的大陆航线有限但拥有庞大全球网络的国泰航空公司（Cathay　Pacific　　Airways）、以及由国泰持有少数股权在香港至上海航线中独占鳌头的港龙航空（Dragonair）。

　　荷兰银行（ABN　Amro）驻新加坡的Andrew　Tan预计，未来6个月两岸直航方面将取得更多阶段性进展。基于这种预期，他对长荣航空给出“看涨”评级。荷兰银行没有对中华航空作出评级。

　　但很多人认为直航的解决并不是万能药。瑞银（UBS）驻香港的分析师Damien　　　　Horth称，任何有关台湾与大陆间直航的交易都将涉及到向低成本大陆航空公司提供互惠权，从而引发激烈的市场竞争。他将长荣航空的评级定为卖出，但将中华航空的评级定为持有，理由是后者显然在成功地抢夺长荣航空的市场占有率。

　　高油价也在给航空公司造成压力。JP摩根（J.P.Morgan）驻香港的Peter　　Negline将上述两家航空公司的评级均定为减持，主要就是考虑到燃料成本的影响。Negline将长荣航空的目标价位定为新台币13.20元，将中华航空的目标价位定为新台币15.75元。

　　基于同样原因，里昂证券亚太市场（CLSA　　Asia-Pacific　　Markets）驻香港的分析师Kevin　　　　O'Connor已下调了对长荣航空的收益预期，并将其评级下调至弱于大盘。它将该股12个月目标价位定为新台币13.20元。该券商没有给出对中华航空的评级。

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